整车企业盈利连续下滑 自主品牌依靠政府补贴

　　随着第三季度财报的陆续出炉，整车企业的盈利情况依然处于今年以来的下行态势之中，整体车市的低迷也得到了越来越多的佐证。不过，在整体上市公司之中，依然存在着分化。总体来说，以合资板块业务为主的上市公司处于盈利增速放缓的态势，而以自主品牌业务板块为主的上市公司，则处于盈利同比下滑甚至是亏损的态势。如果去除政府补贴，自主品牌车企的盈利状况将更加难堪。对于已经开始的第四季度，恐怕将是今年上市整车企业盈利最糟糕的阶段。特别是去年第四季度是车市的顶峰，因此，第四季度可能会创造今年上市整车企业盈利最大幅度的同比下滑。

　　整车企业盈利下滑

       其实，对于下半年上市整车企业盈利的下滑，并不是一个意外的话题。早在上半年，糟糕的车市表现就打开了上市整车企业盈利的下行通道。

       民族证券汽车行业分析师曹鹤表示，第三季度财报有这样的表现其实还是可以接受的，比较整体车市今年以来一直非常的低迷。

       而在整体上市的整车企业之中，还是存在着不小的差别。总体来说，以合资业务为主的上市整车企业的盈利表现依然可圈可点，只是增速在放缓。但以自主品牌业务板块为主的上市公司，表现就不理想，几乎全部处于同比下滑，甚至亏损状态。

       上海汽车(600104.SH)发布的第三季度报告显示，依然实现了营业收入和利润的双增长，第三季度实现营收769亿元，净利润47.16亿元，增幅分别为16.22%和27%。

       根据上海汽车的财报，营业收入增长幅度为22.71%；净利润增长幅度为38.69%。第三季度这两个指标的增速都在减缓。

       而以自主品牌业务为主的长安汽车(000625.SZ)，则出现了较大幅度的亏损。财报显示，长安汽车第三季度营业收入为50.7亿元，同比下滑18.6%，净利润亏损1.4亿元，同比下降140%。长安汽车表示，这主要是受微车销量下滑的影响。

       上半年，忙于回归A股的长城汽车(601633.SH)交出了净利润同比增长109%的漂亮业绩，但是，第三季度净利润为7.4亿元，同比增幅大幅减少，仅为29%。

       而江淮汽车(600418.SH)、福田汽车(600166.SH)、海马汽车(000572.SZ)等自主品牌上市整车企业，第三季度净利润都同比下滑了50%以上。

       商用客车企业却是一枝独秀。宇通客车(600066.SH)、安凯客车(000868.SZ)和中通客车(000957.SZ)的利润率均同比增长。其中，宇通第三季度的利润增幅达68.97%。

       值得关注的是，政府补贴在一定程度上减缓了上市整车企业业绩下滑、亏损的幅度。所以，自主品牌车企实际表现应远比财报的表现要严峻得多。

       其中，今年以来，长安汽车获得政府补助9000万元；福田汽车计入当期损益的政府补贴为5600万元；江淮汽车10月20日公告收到政府补贴4877万元，9月份收到政府补贴5000万元，而在其今年1至9月份的总利润中，政府补贴占了十分之一；同样，并未上市的奇瑞汽车的利润来源也主要以政府补贴为主，2007年至2009年，奇瑞汽车利润总额分别为14.30亿元、3.14亿元和0.72亿元，呈快速下跌的趋势，而其获得的各级政府补助收入却节节攀高，分别为2.85亿元、4.70亿元和6.33亿元，其中研发补助分别为1.99亿元、2.82亿元、4.43亿元。

　　四季度销量仍可能负增长

　　在大部分上市公司的财报中，主营业务汽车销量的大幅下滑成为其盈利下滑的共同原因。而第四季度车市到现在依然没有明显的好转，这意味着最后一个季度对于上市整车企业来说依然不乐观。

       而今年车市销量的下滑，被认为是行业周期性调整的一个反映。行业普遍预测，如果没有政策的介入，明年车市将继续延续今年的调整态势。

       曹鹤表示，去年第四季度是上市整车企业盈利的高峰，今年第四季度极有可能创造盈利同比下滑最大幅度的情况。

       由于去年基数较高，乘用车市场信息联席会预计第四季度的车市将出现同比负增长。

       此外，有行业分析师表示，部分已公布三季度业绩的上市车企出现一种现象，应收账款出现激增，而造成应收账款增长的主要因素就是渠道的铺货，这也表明三季度车企向经销商大量压货，在终端销量增长乏力的时期，车企也不可能突破经销商的库存深度限制，否则只会两败俱伤。从这个角度分析，第四季度车企的销量很难出现增长。

       按照汽车行业的传统规律，第四季度是销售旺季。不过，从今年的情况来看，旺销的势头很难出现。

       中汽协副秘书长熊传林称，9月份受节能补贴政策调整影响大，在很大程度上提前预支了后几个月的购买力。在去年第四季度市场销量基数比较大的情况下，今年的第四季度增幅不会太乐观。对于整个2011年汽车行情，之前5%的增长预期或难以实现。

       有经销商对记者表示，10月以来的销量环比9月有很大的降幅。他表示，他们用尽了包括加大优惠、举办外展之内的各种措施，但是依然无法止住销量的下滑。对于今年的第四季度，已经不再抱太大的期望。

       中原证券表示，2011年以来行业刺激政策持续退出，乘用车销量增速较低，商用车受经济增长减速影响，出现销量下降情况。整体看，汽车行业进入自主发展期。四季度销量增速处于较低水平，甚至有可能负增长，盈利能力存进一步下降风险。